当地时间周二，美国劳工部公布的数据显示，10月份生产者价格指数(PPI)环比上涨0.6%，与道琼斯(Dow Jones)的普遍预期一致。不过，10月份批发价格较上年同期上涨了8.6%，是近11年来最高的年度涨幅。

投资者正在等待周三公布的另一个关键通胀数据。路透调查的经济学家预计，本月CPI将从上月的0.2%上升至0.4%，备受关注的核心CPI指标同比多增加0.3个百分点至4.3%，远高于美联储2%的年平均通胀目标。

“在明天的美国消费者物价指数(CPI)之前期待大的走势是徒劳的。在CPI公布后，我们可能会看到汇市有更多的波动，”道明证券资深外汇策略师Mazen Issa表示。他预计，“尽管CPI数据已经相当高，但周三的数据将比预期更为强劲。”

本周，美联储多名官员也都在讲话中提及了通胀：周一美联储副主席克拉里达称，通胀已“远远超过了‘适度’高于当前2%长期通胀目标的水平”，若明年再出现这种情况，不会认为这是政策上的成功。

圣路易斯联储布拉德和美联储理事鲍曼表达了同样担忧，即“如果通胀更持久，那么可能不得不更早一点采取行动”……美联储官员周二表示，目前尚不清楚高通胀是否会变得比此前预期的更为根深蒂固。

在美联储上周的利率决议中，美联储仍然坚称“通胀上升是暂时”，不过Yahoo finance日前报道指出，投资者比美联储更担心通货膨胀。

文章指出，在市场争论通胀是暂时性还是永久性之际，债券收益率等受到密切关注的指标向我们发出了有关未来的复杂信号，这在一定程度上是因为实体经济也在努力克服自身的竞争冲动。供应链危机及其带来的上行压力仍是2021年的两大主题。

当然，新冠大流行仍然是一切背后的力量倍增器，大流行几乎没有遏制永不满足的需求。10月份的就业数据打破了人们的想象，并帮助推动股市创下新高，但这并没有解决争论。收益率本身应符合通胀和美联储政策预期，但也发出了好坏参半的信号。

不过，越来越多的证据显示，投资者对美联储遏制通胀的能力感到非常不安。正如雅虎财经(Yahoo Finance)的Brian Cheung周一所写，“实际利率大幅上升”和“通胀飙升”是纽约联储(New York Fed)一项调查中提到的第二大和第三大冲击。

在美联储决定开始缩减刺激计划之后，Yahoo finance在一份报告中讨论了政府债务利率应如何成为美联储下一步举措(包括缩减债券购买计划和即将到来的加息计划)的晴雨表。

在这里，“应该”是最关键的词，因为疫情以一种混乱的方式蔓延，政府为减轻疫情影响而采取的大规模应对措施，以及过去的危机的挥之不去的影响，都在混淆投资者对金融形势的判断能力。债券收益率也出现波动，反映出市场对事态走向的困惑。

但在华尔街的观察人士中，一个清晰的画面正在浮现，即他们是否认为美联储能够保持利率不变——这一点并不令人鼓舞。

CFRA研究首席投资策略师Sam Stovall建议在比较当前美联储的计划减少刺激的2013-14(上一次央行试图解除危机时期的政策)将“证明具有挑战性，在最好的情况下，因为基本面非常不同于八年前。”

由于种种原因，过去不一定是一个序幕，但它可以为未来的发展提供有用的标记。斯托瓦尔在一份研究报告中指出，当时的总体消费价格低于2%(现在已经超过5%)，基准的10年期国债收益率几乎是当前水平的两倍。与此同时，黄金交易大幅折价。

但正如Yahoo finance在上周的一份上Morning Brief中所指出的，高于预期的通胀将对美联储推迟加息的意愿提供严峻考验。由于就业岗位仍在以健康的速度创造，工资仍在上涨，本周的消费者数据将扩大这场辩论。

Sam Stovall表示，“美联储从2015年12月开始提高短期利率，也就是在紧缩期结束后近14个月。这一次，我们认为美联储可能在6个月后开始加息，因为我们预计第一次加息25个基点将在2022年第四季度到来，并稳步推进到2023年。”

他并不是唯一一个认为美联储会尽快采取行动的人。上周末，高盛(Goldman Sachs)分析师警告称，供需失衡的持续时间将超过预期，“通胀过度在好转之前可能会进一步恶化。”

该行警告称，商品通胀飙升已成为“2021年最大的惊喜”，促使分析师将加息时间提前了整整一年，至2022年7月。

“随后，我们预计每六个月加息一次基金利率，这是一个相对渐进的步伐，假定商品价格和总体通胀正常化(尽管时间较晚，且比我们之前认为的更局部)，”高盛写道。

“未来几年之后，我们预计多数(发达)经济体的名义政策利率将大幅上升，远远超出债券市场目前反映的最低水平。”这就回到了上周所说的观点——观察债券收益率，考虑到价格压力将继续发挥作用，债券收益率不太可能长期保持在2%以下。